长江电力股票可以长期持有吗?未来投资价值分析

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中国理财网 管理员 提问于 2周 以前

我的养老股票系列之长江电力。在研究长江电力之前,我的目标很明确,年收益4%-8%,短期可承受一定的小波动,长期跑赢通胀,比银行理财合适即可。如果超出预期收益,那就是意外收获,感谢国家感谢党。

当然,如果您认为自己实在没有时间和精力,也认为自己做不到极强的自制力和定力,那还是找专业的证券、基金公司,去了解一下证券类理财产品,股票确实不适合您,让专业的人去干专业的事儿吧。

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长江电力从属于公用事业-电力行业,主营业务为电力生产、经营和投资,电力生产技术咨询,水电工程检修维护。

控股股东为中国长江三峡集团公司,实际控制人为国务院国有资产监督管理委员会。

经过资产重组,长江电力目前拥有长江干流三峡电站、葛洲坝电站、溪洛渡电站、向家坝电站四座大型水电站的全部发电资产。还包括在建的长江干流乌东德电站、白鹤滩电站两座水电站。

公司目前水电装机容量全球排名第一,达到4549.5万千万,拥有全球前12大水电站中的3座(国内前四大水电站中的三座),水电装机共82台,其中单机70万千万及以上级巨型机组58台,占世界同容量级别水电机组半数以上。长江电力是中国最大的电力上市公司和全球最大的水电上市公司。

公司拥有中国最优水能资源的永久使用权,所属电站均为国家重要战略工程,在防洪、发电、航运、补水等方面具有不可替代的重要地位。

也就是说,只要以下这两个条件不成立:

1.长江干流枯萎涸泽,没水了;

2.出现可替代电能的新能源。

我们就有理由相信,这是一家风险性极低的长期有效资产企业。(感谢前辈宋老师提供的思路指引)

这是国之重器,我国真正的核心资产。

商业模式其实也比较好理解:修水电站,发电,卖电。

同行业对比中,我们也能看到长江电力在营业收入中稳居第一,在净利润方面更是遥遥领先。这是一家我个人非常喜欢的成熟期龙头企业。

重点财务指标,可看到公司的各项指标都比较稳定,我最喜欢的60%左右的毛利率,40%左右净利率也非常稳定。

ROE(净资产收益率)常年保持在10%以上,2016年之后保持在16%以上。

总而言之是门儿好生意,属于资源垄断型龙头企业。

杜邦分析法,更直观的看一下2019年三季报各项财务数据。

对比之前财报数据,分析长江电力三季报可得:

1.盈利能力维持稳定,主营获利能力保持稳定;

2.成长能力维持稳定,营业收入由增长转为下降;

3.偿债能力维持稳定,资产结构得到优化;

4.运营能力维持稳定,资金使用效率有所提高;

5.现金流能力有所削弱,现金满足投资的水平基本稳定。

经了解,公司在2019年前三季度中,克服长江来水偏枯的不利影响,加强成本控制、压缩财务费用,保障业绩稳定增长。1-9月,溪洛渡和三峡电站来水偏枯,水量分别较历史同期下降4.6%和19.8%,公司在不利的来水条件下加强发电效率,降低弃水率,最终实现梯级电站累计发电量1602亿千瓦时,为历史同期次高。

利润方面,由于三免三减半税收优惠政策到期,今年增值税返还减少对公司业绩拖累较为明显,2018年同期公司确认了7.17亿增值税退税收入,导致去年净利润基数较大,今年在收入降低和增值税返还取消的不利环境下,公司通过加强成本控制和压缩财务费用(营业成本和财务费用分别同比降低7.93%和7.79%),实现利润总额216.56亿元,较去年同期增长0.56%,可见公司的成本管控能力得到了较好的提升。

港资(外资借助港资渠道)持仓比例约为5.87%,但参考长江电力公司市值约为4000亿左右,即港资持仓值约为233亿元,可谓是重仓持有,砸了超大面值的真金白银去拥抱核心资产。

股东人数稍有增加,仍属正常范围内,但需注意建仓节奏与时机。

各大机构的预测也是偏稳定的,在公司收入业绩稳定增长的背景下,资本防御属性显著。

考虑未来税收优惠政策结束、投资收益平滑业绩以及今年三免三减半税收优惠政策减半期的结束等方面的影响,预计公司2019-2021年公司归属净利润分别为229.2、233.2、238.9亿元,对应EPS分别为1.04、1.06、1.09,对应当前股价的PE市盈率分别为17.1、16.9、16.5。

核心发展思路:
一、低成本融资助力业务稳步发展,对外投资持续贡献利润。

2019年1-9月,公司在面临分红和对外投资的压力下,合理安排资金结构,持续压降债务规模,共发生财务费用39.90亿元,同比减少约3.37亿;公司利用较高的信用评级,不断降低融资成本,前三季度共发行11期270亿元债券,新增债券综合成本3.39%,较年初制定的新增债务综合成本目标低58bp。

较低的融资成本有助于公司稳步拓展业务,推进在建电站项目的顺利实施,未来有望实现装机容量的进一步提升。

对外投资方面公司也在持续发力,2019年前三季度公司实现投资收益24.63亿元,占利润总额的比例从2017年同期的9.5%增长至11.4%,资本运作为长江电力公司经营业绩持续稳定增长发挥了重要作用。

二、收购秘鲁配电资产,“一主两翼”战略得到进一步落实。

2019年9月30日,长江电力公司与美国Sempra能源公司签署《股权收购协议》,将以35.64亿美元收购其持有秘鲁LDS配电公司83.6%股权。秘鲁LDS配电项目收购,是2019年以来中资企业最大的海外并购项目,也是近三年全球最大的电力资产并购项目。本次收购将有助于公司实现产业链延伸发展,形成新的利润增长点,促进管控运营能力提升。

公司目前发展战略为“一主两翼”,“两翼”即是配售电业务,除秘鲁项目的海外布局,公司的配售电业务在重庆区域也得到顺利开展,逐步收购整合了重庆区域多个地方电网,当前已完成重庆配售电业务整体上市草案阶段各项工作,并向证监会提交了相关审批材料,正在积极推进。

三、乌东德、白鹤滩电站将于2020年后陆续投产,有望成为全球水电行业引领者。

目前乌东德水电站规划装机1020万千瓦,预计2020年7月实现首批机组发电,2021年12月实现全部机组投产。白鹤滩水电站规划装机1600万千瓦,预计2021年7月实现首批机组发电,2022年12月实现全部机组投产。

随着乌东德和白鹤滩电站的投产和注入公司,公司的装机规模将再次实现大幅跨越,装机容量从4549.5万千瓦增长至7169.5万千瓦,幅度高达57.6%。

公司届时将拥有世界前12大水电站中的5座,有望再次带来公司的跨越式发展。

核心问题聚焦:
一、目前,相对于同行业水电资产的估值情况,长江电力估值稍微偏高。

考虑到公司拥有的四座巨型水电站的资源稀缺性、后续的两座巨型水电站的注入预期以及公司优秀的投资能力,我个人认为公司相对于同行业的估值溢价具备合理性。

二、另外,公司今年宣布海外投资计划,实施收购海外配电资产。

有很多长期持股长江电力的投资者表示异议,担心公司海外投资失败,但我个人认为这是在“乌白”两大发电站注入公司后的战略发展大方向,我也很乐观的认为这会成为公司未来新的利润增长点。

三、很多朋友在担心“电价下行”对公司的利润影响。

我认为短期可能会是利空,保不齐市场用脚投票,毕竟“电价下行”确实会影响公司的账面利润;但长期来看,我个人认为对公司应属于利好,长江电力属于行业头部龙头企业,抗压性绝对要比尾部电力公司好太多,“电价下行”有可能会帮助公司以更低的价格收购电力资产,扩大公司的市场份额,巩固公司在行业中的垄断地位。

核心观点:
我们在投资中的收益率由两部分组成,一部分来自股价变动,我们称之为资本收益;另一部分来自于股票分红,我们称之为股利收益。

公司是电力行业的龙头企业,近几年一直保持较高的分红比例,明确“2016年至2020年每年度的利润分配按每股不低于0.65元进行现金分红”,股息率常年稳定在3.50%-4.00%左右,公司股利收益十分丰厚。

也就是说,持有长江电力的股票,单单是每年的股利收益都要超过银行的理财产品收益了。

这还仅仅是保底儿的收益,再加上公司市值的增长而带来的股价增幅收益,当然股价是波动的,不是说长江电力的股票一定会每年都涨,在股市一切皆有可能,股票两三年不涨的情况也出现过。

但我们追求的是大概率的确定性,拉长时间周期来看,五年、十年、二十年之后,只要是我们先前提到的“1.长江没水;2.出现替代电能的新能源”这两个极端条件不成立,那长江电力公司就会一直存在,业绩也会一定有保障,股价也会随着时间推移一定有涨幅。

2个回答
中国理财网 管理员 回答于 2周 以前

近五年股价涨幅大于近十年股价涨幅的原因,无非是国内用电量激增、公司资产业绩双提升、以及国内股票市场风格的转变等等因素,我们也不必去深究。

因为无论是近五年的股价涨幅69.54%,还是近十年的股价涨幅35.40%,股价平均年涨幅都在3.54%以上,我们就取区间下值股价年涨幅3.54%就可以。

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在研究长江电力之前,我们的目标非常明确,就是4%-8%的复合年化收益率。已知3.50%-4.00%的股息率,我们取区间下值3.50%作为每年的保底收益,再加上我们刚刚计算的股价平均年涨幅,也是取区间下值3.54%,毛估估3.50%(股息)相加3.54%(股价平均年涨幅)等于7.04%的年化收益率,可以很轻松的完成我们的既定目标。

最后的最后,我还是要再啰嗦一句,因为这真的真的非常重要。

贪念不可有,欲望不可无。

一定要赚自己认知范围内的钱,并且在进入市场之前,也一定要想明白自己来到市场到底是赚哪类钱的。切记切记。

风险提示:
1.长江上游来水不及预期;

2.市场化交易电量比例提升,电价下行压力;(短期对股价有下行压力)

3.电力需求不及预期。

中国理财网 管理员 回答于 2周 以前

长江电力未来投资前景如何

今后的投资前景,那么对于未来营收能不能继续增长,市场需求应该会随着GDP的增长继续增长,政策目前也在鼓励水利发电等清洁能源,唯一不确定的就是以后的雨水充沛量,这个是根据气候的变化而变化,水的充沛量不可能无限制的增长,应该会在一定范围内浮动,所以未来发电只要不在新建大坝,发电量会在一定范围,增长不大。目前市值4000亿,公司以后年度现金分红为净利润的70%,应该在160亿左右,这样股息支付率为4%。在建工程为60亿,都转为固定资产投入使用,也增加不了多少发电量。还有个最大的问题,到底这个固定资产的折旧对不对,大坝60年后还能不能用,房屋50年后还能不能使用。很多网上的说可以用100多年不成问题,但是财报上技术勘探的说葛洲坝能用50年。如果按100年走的话,确实还存在低估,等其折旧完之后利润增加,毛利升高,利润率升高。但折旧需要很长时间,按现在的时间还有20多年才可以折旧完释放利润。但是有一点可以短期内增加公司利润,因为巨大的折旧并不消耗现金,每年的经营现金流比利润多出120亿,然后将这120个亿做投资,产生的投资收益,会增加企业整体的利润。每年都会有120亿转入账户可以投资,就相当于将固定资产逐渐转成了投资资产产生投资收益,增加公司利润。如果不进行固定资产的投资去继续新建水电大坝,企业利润增长点应该就在这里,是投资收益。

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