中国平安股票分析未来趋势

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中国理财网 管理员 提问于 3周 以前

中国平安:陈德贤说长期投资高分红股票15年差异会很大?我看了平安的中报和中期业绩发布会。作为一个小股东,对平安上半年的评价可以用谢永林那句话:“在新冠肺炎疫情较长时间影响下,平安集团这么大的体量依然保持了营运利润1.2%的增长,这其实是很不容易的。去年上半年平安净利润增长68%,这是一个相当高的基数。同时,平安还坚持分红率增长6.7%。”,另外,科技板块利润提升22.7%,作为小股东,我很满意。

关于平安的寿险改革,我从来不担心,也不关注。还是那句在格力电器讨论区说的话:平安和格力的改革(变革),一旦成功,将一马平川,行业内难以望其项背。如果改革不成功,那就学习或者抄袭行业内其他优秀公司的做法,取得差不多的收益,只不过是“泯然众企业”而已。

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陈德贤普通话不太好,可能参加工作不久的媒体,还听不懂他说了什么,北方的朋友,可能听得不全。我看了网上现有的报道,都仅限于标题性的报道。对陈德贤的话没有很好的记录下来。我重新看了一遍业绩发布会的视频,做了一些记录,供大家参阅,如有疏漏,请大家补充。

谢永林指出,平安保险资金近4万亿,银行资产4万多亿,都是支持国家建设、支持实体经济发展、支持消费升级,与此同时,平安自身得到发展。

陈德贤指出,平安保险投资有两个目标:一是不断完善资产与负债的缺口;二是不断寻找能够提供稳定收益的资产。目前投资目标落地不错,完善资产负债久期方面,目前资产与负债的缺口是4.3年;6年前差不多有8年多;同时集团偿付能力保持在合理的水平,目前是231。

二、关于稳定收益这一部分。NII(净投资收益,来源包括固定收益资产的利息、股票的分红、投资性物业的租金收入等),过去15年,金额在逐年上升,平均每年增长22%,2019达到1448亿元,比较稳定,争取今年分红收益比去年有所上升。

投资主要分三类:

第一部分,固定收益类资产,不少投到债券市场,债券买的不多,大概1.1万亿元,税前分红5.1%,占保险资金投资资产33%,能够提供稳定收入。十年期国债合理水平在3.1-3.5,收益曲线会慢慢变得陡峭,长端会上来一点,短端会维持平稳水平。平安差不多每年需投资金额5000亿左右。非标资产目前没有出任何一个风险,差不多有接近4000亿,平均收益率近 5.7%。

第二部分是新型不动产和新型基建。内循环提供了大量机会,如铁路、公路、商业综合体、公租房、旧改、养老公寓。平安这方面项目储备超过2000亿,审批下去已有900亿, 新基建方面,从投资、建设到运营,三个环节都要管起来。

第三部分是股票。平安的投资原则:低估值、低PE、高分红。特别是分红,2019年股票分红在NII占比有300多亿。对保险公司来说,长期股权相当重要,也能提供稳定收益。长期持有过程当中,有波动很正常,因为市场风格有轮动,但是长期来看,高分红的股票是要比大盘指数要做得好的。长期来说,15年,差异是非常大的。未来的投资方向还是会投资低估值高分红的股票。但也不排除关注短期机会,重点关注与国家政策发展有关联的领域。海外投资占总资产3%。主要资产是香港股票。

平安投资股票,看到了15年的长周期。普通人能看到几年?

1个回答
中国理财网 管理员 回答于 3周 以前

中国平安:银行地产真的很香。随着全球疫情的发展,一方面医药、消费、科技股价节节高升,另一方面银行、地产、保险股价天天探新低,被股民称为三傻,再加上汇丰事件,进而质疑中国平安的投资能力。我梳理了近几年关于陈德贤的采访、报道、言论,或许可以理清楚平安的投资银行、地产的逻辑。

一、中国平安的投资原则是什么?

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2018年10月12日,中国平安在深圳举行核心金融主题开放日。陈德贤对平安的投资作了比较系统的回应。他指出,险资的投资管理需要思考三类问题:风险挑战有哪些?如何去管保险资金?未来的收益预期?平安在未来的资产配置策略将专注五大方面:

1、“NII+”建立险资收益安全垫。

2、固定收益投资策略,拉长资产久期+税收优惠。

3、不动产投资策略,保险资产的定海神针。

4、权益投资策略,集中投资,利用好外部投管人的投资能力。

5、海外投资策略,适当分散投资,管理好外汇风险。

平安的投资能力怎么样?平安2019年年报数据显示,在综合投资收益中,平安的净投资收益达到1441亿元(净投资收益来源包括固定收益资产的利息、股票的分红、投资性物业的租金收入等),在1998亿元的综合投资收益总占比达到72%。

陈德贤在今年年初接受上海证券报的采访时指出,目前平安的投资资产中约有9300亿元投资于15年期以上的国债和铁道债。它们的税后分红率是5.1%,而且这是国家级的信用,违约基本不会发生。

2018年陈德贤在金融主题开放披露了一组数据:

1、险资净投资收益率由2012年之前的平均4.3%上升至2012年之后的平均5.4%。

2、投资收益波动率在2012年之后显著下降,由2012年之前总投资收益波动率5.7%下降到之后的1.8%,且分别大幅低于沪深300同期的23%和54%。

3、保险资金投资运作为公司利润带来显著的正贡献,过去十年(2008-2017)净投资收益率均值在5%以上,年复合增长率达21%;仅净投资收益即可满足寿险业务赔付金。

我们来看看社保基金的情况:2010年至2019年,全国社保基金年均投资收益率8.15%。

一对比,这不就是佐证了平安投资收益很差吗?足足差了3个点,按照复利原则,十年下来可是差得太多了。但是大家要注意到,起止时间不同,中国平安统计的起点2008年,上证指数开盘5265点,社保基金统计的起点2010年,上证指数开盘3289年。另外一个最大的不同点,险资必须大比例配固定收益类资产,可投资的股票的比例比较少。而社保基金相对很灵活。

二、中国平安为什么偏爱银行地产股票?

首先,平安投资股票的原则是什么?陈德贤在2019年的中期业绩说明会上指出:中国平安偏好符合高分红、低估值、股权结构相对分散、经营稳健、盈利能力强而稳定、管理团队执行力较强等条件的大盘蓝筹股。策略上坚持集中投资、长期投资,提升净投资收益率。并且考虑权益法入账,持有期内收益不受二级市场股价波动影响。

平安投资银行股的原因是什么?我们从平安高管对为什么投资工商银行解释中,或许可以知道投资银行股的原因:一是工商银行经营稳健,盈利能力较强,且分红率较高,可为机构投资者提供较稳定的现金流收益。二是工商银行H股价格低于A股价格,对于长期机构投资者而言,投资H股可获取更高的收益率,长期投资价值更为明显。三是,近年来,中国平安的股票配置思路是对散股进行调仓,集中精力精选重点行业的龙头股票进行大资金配置,如投资工商银行H股。标的股票并不局限于哪个行业,主要看估值水平是否合理,分红收益如何。

平安投资地产股的原因是什么?陈德贤在去年的中期业绩说明会上指出:看好地产上市公司未来长期发展潜力,以获得稳定的股息分红;不动产符合保险资金对长期、稳定、健康投资回报的要求,其兼具价值与成长属性的特点比较契合险资的配置需求。另外,与地产公司合作发展长租公寓、健康养老等业务。

陈德贤在2018年的金融开放日中指出,不动产对险资来说是匹配长期负债最好的资产。2018年平安在不动产领域的投资占总投资额的比例只有1.8%,其中办公楼383亿元,商业和物流分别为51亿元和53亿元,但收益率远高于平均投资收益率,达到了7.4%。未来不动产投资占比提升至10%。他在今年的业绩说明会上披露了另外一个数据,平安此前投资的商住楼租金回报率每年达6.8%。

关于地产公司与平安协同性,我通过大家最不看好的华夏幸福(为什么不看好,因为华夏幸福的股价跌了)的两个例子来说一下。

第一个例子:2020年5月28日,华夏幸福牵手平安智慧城市,共建智慧产业新城。华夏幸福将支持平安智慧城市在华夏幸福运营的全国60余个产业新城内开展“智慧产业新城”相关领域的合作。平安智慧城市将发挥其在智慧城市建设中的科技优势,利用先进的数字化、智能化、一体化城市运行体系,与华夏幸福共建全方位覆盖产业新城管理、企业创新孵化和市民服务功能的“1+N”智慧产业新城平台,共同推动和构建“智慧产业新城”。

第二个例子:2020年6月4日,深圳市政府、中国平安保险(集团)股份有限公司举行《公共住房投资建设运营战略合作框架协议》签约仪式。根据协议安排,中国平安将从协议生效起至2035年,持续投入资金参与深圳公共住房建设,由平安集团投资建设的公共住房以长期租赁为主,并优先满足政府的租赁需求。吴向东在签约现场接受采访表示,华夏幸福作为中国平安的战略协同企业,将努力发挥在城市综合投资、开发、建设和运营方面的专业优势,全面助力中国平安实现其在公共住房领域的初心使命和战略目标。

三、对银行地产行业的看法

一是银行地产利润是万亿级别的,体量大。2019年,商业银行累计实现净利润2.0万亿元。国家统计局2月份公布的2019年的全国房地产开发投资和销售情况的数据显示,2019年全国房地产开发投资132194亿元,商品房销售额159725亿元。中国房地产报今年4月份的一则报道指出,TOP50房企归母利润总额为4162.07亿元。其他大部分行业如涨幅巨大的食品饮料、医药、科技行业还无法产生这么高的利润,没有高利润,自然也给不了很高的分红。没有很高的分红,自然无法满足每年都要保险赔付和长期的科技投入。举个例子:假设2000亿分别全部投资股息5%的银行地产、3%的食品饮料、1%的医药。第一年的股息:银行地产100亿,食品饮料60亿,医药10亿,而平安人寿2019年赔付总额为338亿,今年上半年赔付金额为150亿。也就是说平安每年用银行地产的分红,加点钱基本上可以覆盖寿险半年的赔付了。

二是优秀的银行长期来看可以永续发展。从欧美银行几百年的历史演变来看,优秀的银行是大概率可以永续发展的,虽然在其发展进程中可能不断裂变。就普通人来说,出生后不就,国家就用一张金融医保卡把你和银行绑定了。10%或者20%高净值人群,贡献了银行80%利润,他们始终是想需要得到人的尊重和周到的服务,而不愿意与互联网另一端冷冰冰的机器人对话。所以,为什么互联网金融10年颠覆不了银行,为什么阿里、腾讯的金融奋斗了那么多年,也不过是几万亿的量级而已。

三是中国人对房子有特殊的情感。房子对中国人的意义:一是安身立命,即生活有着落,精神有寄托。二是攀比。只要有钱了,农村的想把瓦房扒了建楼房,人家建两层,我就建三层。城里人想把小房子换大房子,有了大房子想买别墅,城里别墅卖光了就买几套房、买几层房,前后上下打通,里面建个游泳池,给孩子建个游乐场,给宠物安个家。再给自己子孙再买上几套投资。所以,一二线城市的房价即使长期限价,也不影响它的保值增值功能,深耕一二线城市城市的房企,长期来看,没有什么问题。

四是未来几十年上百年,人们对银行地产的需求不会改变。基于上面前三点分析,我认为,优秀的银行地产公司很难被替代或者破产。但是其他行业,比如,食品饮料、医药行业,需求不会变,但是长期来看所处行业A公司产品被B公司产品替代的情况概率很高,科技公司就更不用说了。

一直以来,平安都将“保险姓保”理念注入业务发展和经营管理之中。在投资中,也是按照既定的投资原则、投资策略执行。这就是平安为什么投资收益率一直比其他险资强的原因之一,其他保险公司投资收益上蹿下跳,而平安一直比较稳。这或许可以回答另外一个问题,中国平安作为保险业的黄埔军校,年年有高管出走,有的还带走了自己的部下,他们到了一家新公司,可以获得比在平安更高的薪酬和职位,但是为什么无法把新企业的某个部门带到在某一领域可以跟平安一决高下的层次?我认为还是平安的平台、文化、执行力导致的。

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