爱尔眼科股票值得长期投资吗?未来前景走势投资价值分析

爱尔眼科股票怎么样?近期的平均成本为62.84元,股价在成本上方运行。该公司运营状况尚可,多数机构认为该股长期投资价值较高,投资者可加强关注。

短期趋势: 强势上涨过程中,可逢低买进,暂不考虑做空。 中期趋势: – 长期趋势: 迄今为止,共103家主力机构,持仓量总计1.42亿股,占流通A股4.16%。

眼科茅,真白马?——全方位解读爱尔眼科2020年年报。

4月22日晚,爱尔眼科发布2020年年度报告。2020年,公司实现收入119.1亿元,同比增长19.2%;归属净利润17.2亿元,同比增长25.0%;经营现金流33.4亿元,同比增长60.9%;加权净资产收益率21.5%,同比下降约1个百分点。下面,我们通过不同视角,全方位来解读公司2020年年报。

眼科茅,真白马?——全方位解读爱尔眼科2020年年报

内生外延双轮驱动,推动收入稳步增长

公司实现收入119.1亿元,同比增长19.2%。那么这个将近20%的增长是如何取得的?我们分几个角度来看:

第一,外延并购。2020年上半年,公司通过并购重组了30家医院,完善了网络布局。网络的完善,后续将会展现明显的规模效应,特别是对于视光业务而言。

第二,手术业务量价齐升。手术量694,708.5例,同比增长14.2%,这个增幅低于手术收入(白内障+屈光+眼前段+眼后段)的17.3%,说明公司的整体手术综合单价在提升,也说明的公司收入质量较高,这从公司屈光手术占比进一步提升也可以得到部份印证。

第三,视光业务高速发展。2020年视光业务实现收入24.5亿元,同比增幅位居各业务之首,达到27.2%,也远远高于公司整体增幅;同时,业务权重首次突破20%,达到20.6%,虽然距离公司的目标30%还有些距离,但是随着公司网络的不断完善,这个目标是可以合理预期的。牢牢抓住视光业务这块优质大蛋糕,公司的业务战略可谓清晰、精准。

当然,这里面有一个问题,就是得益于外延并购,确保了公司收入的稳增长,如果后续没有优质的体外医院注入,公司的收入增长能否得以保持?

业务结构持续优化,毛利水平稳中有升

2020年,公司毛利率水平达到51%,同比提高约2个百分点,这个创历年最高水平。这里面主要的驱动因素一方面是优质业务(如屈光手术、视光项目)占比持续提升;另一方面是传统的低端项目(如白内障)由复明性白内障向屈光性白内障升级,避开医保政策的影响。

眼科茅,真白马?——全方位解读爱尔眼科2020年年报

控费得力,净利提升

从四费情况看,总体控制良好,增幅基本低于收入增幅,也正得益于此,公司才得以实现净利率水平同比提高约1.5个百分点至15.8%。

值得我们注意的是,2020年销售费用仅仅增长1.7%,是一个基本持平的状态。通过对销售费用明细的梳理,我们可以发现主要得益于“广告和业务宣传费”这项开支大头出现下滑,我们理解这大概率与疫情相关,因此不具备可持续性。

眼科茅,真白马?——全方位解读爱尔眼科2020年年报
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资产结构总体合理,并购商誉暗藏隐忧

看完经营情况,我们再来看看看公司的资产状况。从资产构成看,流动资产56.5亿元,约占36%;非流动资产99亿元,约占64%。其中:

流动资产中,现金类资产(货币资金+交易性金融资产)约33亿元,占比为21%,说明公司现金充裕,这和公司良好的收款情况密切相关。

应收账款约14亿元,占比约9%。周转天数约为39天,近年来呈现一个持续增加的态势,总体来说还是一个不错的水平。

存货约5亿元,占比约3%。周转天数约27天,也是一个不错的水平。

非流动资产中,最大头是商誉,约39亿元,占比约25%。这也是整个资产结构中单一最大项目,主要来源于体外并购。从2020年商誉减值来看,海内外4家公司/医院共计提3.5亿元减值,减值单位数量不多,但是金额还是比较大。海外医院的运营一直是爱尔的一大软肋,未来需要持续关注这些并购单位,特别是海外公司的经营情况。

从负债看,资产负债率31.5%,其中有息负债约20.8亿元,有息负债率约为13.4%,还算得上是一个合理水平范围。

眼科茅,真白马?——全方位解读爱尔眼科2020年年报
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商业模式优,现金流量强

2020年,销售现金流与营业收入比值为0.99,近三年基本维持在这个水平,说明公司的销售端收款良好。从商业模式看,公司的客户无非两类,一类是个人、另一类是医保,因此收入端现金总体是可控的。

2020年,经营现金流与净利润比值为1.78,近年来基本保持在1.5上下。理论上来讲,服务业由于固定设施折旧摊销的因素,经营现金流是要优于净利润的。

去杠杆,核心财务指标下滑

从核心指标加权净资产收益率看,2020年约为21.5%,同比下滑约1.个百分点。通过对比,我们可以发现主要因素是资产负债率下降了约10个百分点,通过进一步分析得知,主要是公司2020年减少有息负债约4亿元。由于去杠杆,使得净资产收益率出现下滑,不是一件什么坏事。

眼科茅,真白马?——全方位解读爱尔眼科2020年年报
眼科茅,真白马?——全方位解读爱尔眼科2020年年报

2021年,猜猜业绩有多少?

与2020年年报同时发布的,还有2021年1季报。公司2021年第一季度实现收入35.1亿元,归属净利4.8亿元,净利率约13.7%。从净利率水平看,基本回到近年来的一个平均水平,我们认为,这个净利率水平具有代表性。

由于2020年疫情原因,第1季度同比变得没有意义,我们通过对公司2018年及2019年的分季度进行分析,拍个脑袋推算公司2021年收入预计约156亿元、归属净利约21.8亿元,同比分别增长31.1%、26.7%;净利率约14%。

公司目前市值约2600亿元(注:4月22日),对应21年市盈率约120倍,贵、不贵?

眼科茅,真白马?——全方位解读爱尔眼科2020年年报

作者: 中国货币网

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