博腾股份股票怎么样?目标价应该是多少

博腾股份股票近期的平均成本为41.80元,股价在成本下方运行。多头行情中,目前处于回落整理阶段且下跌趋势有所减缓。该公司运营状况良好,多数机构认为该股长期投资价值较高。

短期趋势: 弱势下跌过程中,可逢高卖出,暂不考虑买进。 中期趋势: 回落整理中且下跌趋势有所减缓。 长期趋势: 迄今为止,共43家主力机构,持仓量总计2.36亿股,占流通A股52.74%。

开盘竞价猛跌10% ,刚出年度报告的博腾股份怎么了?周五博腾股份发布了2020年度业绩报告,2020年,博腾股份实现营业收入20.71亿元,同比增长33.56%,实现净利润3.24亿元,同比增长74.84%,以及经营现金流净额5.04亿元,同比增长43.59%。乍一看这个业绩还算可以,收入增长水平延续了2019年30%的高增长,且盈利状况和经营质量都有良好体现。

但今日在开盘前集合竞价的时候,博腾股份的股价却一度被砸到了-11%,而后跌幅回落。我们都知道集合竞价多为主力机构参与,9点15分至9点20分期间的申报可以撤销,因而如果一开始的竞价跌停不是乌龙指的话,这就很可能是主力“洗盘”的预兆。

那么接下来贝壳投研就针对博腾股份2020年的年报来分析一下,博腾股份的表现怎么样?

一、2020年下半年博腾股份收入增速放缓是受CRO业务影响

1、截至2020年,CRO业务收入占比达到近30%

腾股份本来是一家生产医药原料药和中间体的企业,十余年以来为全球制药企业提供CMO服务,其中不乏年销售收入超过10亿美金的重磅炸弹药,包括抗艾滋病、肝炎、糖尿病、肿瘤、镇痛、抗病毒、降血脂等多种适应症。

2017年之后,借助医药生产领域领先的服务能力,博腾股份由传统原料药生产企业向定制研发生产服务(CDMO)转型。近年来,创新药开发为企业增长打开了新的空间,博腾股份可以从药物开发阶段就与客户开展合作,一直到药物商业化阶段。

截至2020年12月31日,公司拥有活跃项目总数(不含在美子公司J-STAR)506个,其中创新药活跃项目数456个。

与此同时,博腾股份还通过并购子公司J-STAR,拓展CRO(合同研发服务)业务,主要客户对象为北美中小生物医药客户(Biotech)。

总的来看,这两项业务近几年增长还算不错,截至2020年,CMO业务收入占比为69.9%,CRO业务收入占比为27.2%。

开盘竞价猛跌10% ,刚出年度报告的博腾股份怎么了

2、2020年下半年CRO业务增速放缓

但不得不说的是,2020年下半年,企业的CRO业务收入增速有减缓趋势,据2020年上半年报,CRO业务实现收入2.28亿元,同比增长36%,而2020年下半年CRO业务实现收入3.36亿元,仅同比2019年下半年增长4%,这也就导致了2020年三四季度博腾股份整体收入增速的下降。

数据显示,2020年三季度、四季度博腾股份的收入同比增长率分别为23.16%、24.26%,远小于2020上半年以及2020年全年的收入增速。

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对于CRO业务增速放缓的原因,博腾股份的年报里是这么解释的:2020年受疫情影响,公司国内研发中心年初延迟复工,公司CRO业务整体交付较原计划略有延迟,同时,海外客户拜访及频率有所下降,对新业务开发有一定影响。

对于解释我们会产生两个疑问,一方面,如果业务整体交付略有延迟,那么不应该上半年业绩增长慢而下半年增长快吗?另一方面,海外客户开发是受疫情阻碍还是本身发展遇到了障碍?

带着这两点疑问,我们来着重分析一下博腾股份的CRO业务。

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二、为何博腾股份的CRO业务增速放缓?

通过解答第一部分的疑问便可以得到结果。

1、业务交付有延迟,但收入确认并没有延迟

由博腾股份的2020年总收入和销售商品、提供劳务收到的现金流相对比可知,二季度博腾股份的现金流流入要明显小于营业收入,这说明在二季度企业的收入增长是实实在在的,但由于没有实现商品交付,导致现金流流入有所减少。

而到第三、四季度,企业的现金流有了明显的提升,这说明企业业务交付确有延迟。

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但,又对比2019年情况可以得知,企业2020年销售商品、提供劳务收到的现金普遍小于收入,直到四季度,现金流也没有大幅增长的迹象,这表明企业业务交付不仅有所延迟,而且收入增长存在一定压力(在收回以前各期的应收账款的情况下,当期销售收到的现金/预收的款项并不多)。

当然,这并不是说博腾股份有虚增收入的嫌疑,或者账上存在巨额应收账款,数据显示,博腾股份的应收账款周转率实际是有所增长的,这说明企业收款能力还算可以,只是现阶段收入增长有一些压力。

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2、虽然收入增长有减慢现象,但博腾股份开拓客户能力不减

事实上,博腾股份的CRO业务既有中国团队服务同时也有美国团队(子公司J-STAR),2020年中国团队实现收入3.51亿元,同比增长约19%,中国团队共计交付224个产品,其中,152个来自国外客户,72个来自国内客户;J-STAR团队实现收入2.13亿元,同比增长约10%,值得一提的是,2020年,J-STAR还向国内导流项目50个。

因此,虽然说2020年企业CRO业务的收入增长有些问题,但其实海外客户拓展情况还算可以,相比之下企业拓展国内客户的能力反而有些相形见绌。

另外,子公司J-STAR海外收入增长较慢可能是受疫情影响,下游客户整体需求减小从而使对企业收入增长产生了阻碍作用。

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三、总结一下

总的来看,贝壳投研认为博腾股份目前CRO业务并没有遇到明显的内生性增长问题,企业收入增长并没有依靠应收账款的增长,且开拓客户能力仍然较强。

因此,如果我们要判断CRO业务是否遭遇问题还需要更多的证据,比如说CMO业务与CRO业务同时出现增长减慢,因为CRO业务的增长还可以促进CMO业务的增长,这一点从医药研发产业链的角度可以得知。

最后,博腾股份一开始跌停只是试盘,毕竟如果真的是看空,可能就不会再拉升了。

作者: 丁圣元

丁圣元官方财经博客,丁圣元拥有15年的金融市场实际工作经验,他在北大获硕士学位后,曾经先后从事外汇交易、股票和债券投资管理、金融市场研究和金融产品设计等业务工作。
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