银行股的估值为什么很低?现在银行股值得投资吗

银行股现在的估值,为何这么低?银行股是A股的权重股,银行业也是百业之母,每年为A股贡献了超过40%左右的利润,然而,与此形成鲜明对比的是,银行股的估值长期偏低,银行股的股价甚至常常破净,这究竟是为什么呢?

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01 银行股的估值历经了四个阶段的变化。

世界范围内的银行股,普遍估值不高,但是我们的银行股估值尤其低。整体来看,我们的银行股估值历经了四重变化:

第一,2011年到2013年,银行股PB下行。2010年开始,银行股估值开始松动下滑,2011年底,银行PB大约是1.38倍,到了2013年,仅剩0.94倍了,期间降幅高达30%。

第二,2013年到2016年,银行股PB地位徘徊。2013年开始,银行股PB长期不见起色,除了2015年的“大水牛”之外,银行股估值不见修复。

第三,2016年到2017年,银行股PB小幅度回升。2016年中,银行业PB见底,大概在0.85倍左右,之后估值回升,在2018年初重新超过1倍,达到小高峰。

第四,2018年之后,银行股PB再次见顶回落。2018年开始,银行股PB持续下行,到了2019年底,银行股PB已经创出历史新低,2020年初遭受新冠疫情冲击,银行股再次下探,目前,全银行业PB在0.7倍左右,部分个股仅剩0.5倍。

02 银行股估值为什么很低?

第一,银行股估值与宏观经济周期大致同步。

理论上,银行业是周期性行业,银行的整体经营状况与国家宏观经济状况高度绑定,因此,银行也的盈利水平也与国家GDP周期趋同。

实际上,银行业的盈利周期稍微滞后于宏观经济周期。市场是聪明的,对于一个行业的估值是一种预期,是对于行业业绩未来表现的估计。

举个例子,之前国家推出四万亿刺激计划,在一定程度上导致银行出现低质量信贷,这些风险不会马上体现在银行股价上。银行会通过各种手段消化这些不良资产,让业绩平滑过渡,因此,银行股估值的变化晚于不良资产出现。

目前,我们的经济从高速增长转为中高速增长,第一季度受到新冠疫情的冲击,GDP出现大幅度下滑,这些都能在一定程度上解释银行股的低估值。

第二,银行股盘子大,资金炒作的难度较大。

A股是散户的市场,中小盘股票是游资的“心头好”,少量资金就可以进行题材炒作,短期套利,因此,中小盘股反而受到市场追捧。

相比之下,银行股的盘面较大,行业发展非常成熟,短期逐利资金不会也很难拉动银行股上涨。试想,如果游资想要操盘银行股,计划拉升股价至涨停,需要多少资金量?哪怕成功操作,收益水平也不会太高。

同样的资金,如果投入高成长潜力的中小盘股、热门题材股,就容易带动市场各方面资金,合理推动股价上涨,并且实现套利。

因此,银行股的估值更关注银行业绩增速,不良资产比率等等财报数据,稍稍出现数据偏移,都会导致银行股股价下行。

第三,银行业的成长性遭受质疑。

长久以来,利息差是银行主要利润来源,多年来,银行业业务拓展能力不强,后续发展潜力不足,不少投资人都不看好传统银行未来的发展。

一方面,地产行业进入下行周期。以往,大型房地产企业是银行的主要贷款客户,为银行贡献了大额利润。但是近期国家调控房价的决心很强,房地产企业的发展遭受限制,这连带着影响了银行的业绩。

另一方面,互联网金融机构冲击了银行传统业务。近些年,各种货币型基金涌入市场,互联网金融的创新产品也层出不穷,大量存款从银行搬家,涌入那些风险较小、但是利息较高的产品中,传统银行存款遭受蚕食。

因此,投资者对于银行业成长性和发展前景看淡,导致了银行股的低估值。

03 银行股值得投资吗?

说了这么多,银行股还值得投资吗?我个人认为,银行股还是有投资价值的。

首先,银行股的发展与国运挂钩,良好的宏观经济环境会助推银行业绩。虽然第一季度咱们的GDP大幅下滑,但是冲击过后,我们的经济快速回暖,疫情对于经济的冲击只是暂时现象。

整体来看,我们的宏观经济能够稳定“中速增长平台”,安全的实现高速增长向中高速增长的换挡。举个例子,台湾奇迹过后,台湾经济经过几年的阵痛期,最后稳定在了中速增长平台,成为银行业发展的良好温床。

其次,银行股是出名的“奶牛股”。银行股的估值水平虽然不高,但是分红却不少,不少银行的股息率能够超过5%,对于稳健型投资人而言,这是不错的投资标的。

你看好资银行股吗?欢迎留言讨论。

作者: 财经郎眼

财经郎眼官方博客,《财经郎眼》是广东卫视与上海极视文化传播公司推出的一档聊天式新闻评论节目,由王牧笛担任主持,郎咸平任固定嘉宾主席,邀请财经媒体人、专家学者以及企业家担当常任嘉宾,以三人聊天的方式实现经济学“生活化”、“媒介化”。于2009年6月开始播出。
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