养猪才是真正的科技股!牧原股份凭什么成为市值最大的养猪股?

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《价值事务所》的每天早8点深度文章!第231篇!

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我们在昨天的文章中说了温氏股份,这个养猪业的龙头,如果说,我国今后养业像老美那样,集中度越来越高的话,这个行业无疑是十分吃香的,万亿级别的市场,老大、老二都是很有希望成为市值突破万亿的公司,未来十年会有巨幅成长空间。

牧原股份,这个养猪业的老二,市值却超越了温氏,2018年下半年股价启动至今涨了6倍,同期温氏也就涨了两倍而已。

牧原到底有什么魔力???如此受市场的热捧?下面,让我们一起,来看一看这个2019年最妖的妖股。

公司介绍

牧原是我国养猪业的老二,和温氏的“农户+公司”养殖模式(将仔猪养肥的环节交给合作的农户完成)不同,牧原全部都自己做,包括生产饲料、种猪扩繁、仔猪养肥全流程一体化,妥妥的自己动手、丰衣足食。

正是因为啥都自己做,公司拥有整个养猪业最低的成本,2018 年,公司的肥猪养殖毛成本为 10.5 元/公斤,比温氏低了三毛,比起那些散养的养殖户更是不用说了,低了好几块钱。

这次非洲猪瘟一来,把本就不靠谱的猪周期彻底打乱,似雏鹰牧业这种现金没攒够的企业直接就被干翻了,那些散养的、小规模养殖的都“尸横遍野”,可以说,猪瘟加速了全行业向头部集中的过程。

牧原2018年市占率为1.58%,2019年提升到1.9%;同期,温氏股份由2018年的3.2%提升到了2019年的3.4%

养猪,人人都可以,但要想成规模的养猪,就是个技术含量极高的活了,这次受猪瘟冲击,全行业都出现了不小的损失,但公司在2019年第二季度就实现能繁母猪规模的回升,领先温氏、正邦一个季度,领先全行业两个季度。

总体来看,“公司+农户”模式对比一体化养殖,有以下几个缺点:

首先,温氏的“农户+公司”模式,门槛很低,很容易上手,但随着公司规模变大,管理难度会大大增加,对企业管理能力的要求远高于牧原的一体化。

2018年,温氏拥有 2 万多个养猪代养户,3 万多个养鸡代养户,数量多不说,还很分散,随着温氏规模越来越大,如何管理是个老大难的问题。

其次,“农户+公司”的养殖效率是低于一整化养殖的,这点不用《价值事务所》多说,大家凭常识就能判断,规模越大,效率低下的问题就会越突出。

其三,“农户+公司”模式,抗疫情的能力会比一体化管理差,这点看看新冠,我国和欧洲,大家就能感受得到了。

这也是为什么,牧原2019年市占率提升比温氏还多0.1个百分点的原因,随着两家企业的市占率提高,牧原的优势会逐渐放大,确实有望超越温氏成为老大。

《价值事务所》想,也许这就是牧原市值超过温氏的原因吧。

财务分析

公司上市六年,分红融资比为20.21%,咋一看,不合格,离温氏更是差远了,但看了上文,大家应该明白牧原为何分红少的原因,对比温氏的轻资产,牧原是重资产行业,前期会非常非常的烧钱。

也是因为重资产的原因,牧原资产负债率想也不会低,2014-2018一直在50%左右,2019年降至40%,可口可乐,可喜可贺,重资产公司负债率在40%算是十分不易的了。

公司的负债没啥问题,账上现金从18年的20多亿到19年激增到100多亿,5个多亿的利息支出占比60多亿利润不到10%。

虽然2018年利息支出几乎和利润一样多,但那是猪周期最难熬的时候,这个时期,能活下来就十分值得称道了。

不过,2019年有了钱的公司,第一选择并不是还债,而是扩产,固定资产增幅超过50%,在建工程翻了一倍还多。

在这样的扩张下,2019 年年底,公司能繁的母猪存栏已经达到了 128 万头,有券商具此预计,公司2020年出栏量能到2000万头

由上图可知,养猪业,真的是一个周期性行业,2015、2018,公司的利润极其难看,2019又猛涨,但即便是最难的2015、2018年,公司依旧能有5个多亿的利润,经营性现金流一向较好。

从公司的经营,也不难倒推出,日后养猪业一定是越来越集中,大公司可以凭借优异的现金流在行业低谷活下来,还能趁势扩张,提升市占率,小企业只能在周期低谷死掉…

总的来说,公司的财务没啥问题,还挺有钱的~

总结

牧原股份作为养猪业的老二,今后有十分大的潜力冲到老大的位置,养猪是个市场前景极其广阔的行业,想想前些日子,vive买了三斤排骨,花了130多块钱,心都在滴血,在vive的印象中,40多一斤的玩意儿是牛肉呀,搞得我们都想去养猪了…..

玩笑归玩笑,就目前来看,牧原确实涨幅有些大,估值挺高,短时间内风险还是有,但是如果考虑到以后养殖业行业集中,牧原有望占据10-15%的市场份额,那牧原的市值,万亿只是起步而已。

话又说回来,温氏的“农户+公司”模式和牧原的一体化模式也不能绝对说谁好谁不好,啥都自己干的京东和阿里的菜鸟能够共存;自营的周黑鸭和加盟的绝味能共存;不论温氏、牧原今后谁是老大,他们无疑都会吃到行业集中度提升的红利,今后都有望成为万亿市值的公司。

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作者: 比特币

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