建材行业的格力电器,伟星新材,自建超强渠道,有望成为行业龙头

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《价值事务所》的每天早8点深度文章!第233篇!

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今天给大家说一头现金奶牛,有多牛呢?上市九年,分红融资比296.29%,2018年的分红方案是10转2派6,对应目前12元左右的股价,股息率为:0.6/(12*1.2)=4.17%….近3年平均股息率都是3.7%

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最为难能可贵的是,公司每年都稳定分红,分红率在50%以上….他性感的股价走势,也让他的长期投资人回报丰厚。

2015年大牛市是绝大多数股票的股价巅峰?这家公司可以很自豪的说,不存在的,即便我近期跌下来不少,都是2015年巅峰的两倍。

公司介绍

公司和A股中的伟星股份是好哥两,都属于伟星集团,这哥两,都在各自的领域做到了行业领头,今天先讲伟星新材,明天再讲它的兄弟伟星股份。

公司属于建材行业,是个卖水管的,leo家装修时,水管全是伟星产的,当时装修师傅说就这个牌子质量最好,价格不贵,超值。可见公司的产品是多么深入人心。

但塑料管生产不是个技术活,加上生产设备投资额相对较低,行业内生产的企业就太多了,属于

“大行业,小公司”。

目前伟星的市占率为1.3%,为行业第四,但我们认为,公司的钱途比行业前三大多了,下面且容我们慢慢道来。

整个塑料管材行业,中国联塑是当之无愧的老大,市占率也最高,由于规模优势,联塑的成本基本是全行业最低,因此,他家产品的价格也相当低。由于B端客户接工程,使用量大,自然价格敏感度就高,更多会选择中国联塑

伟星在B端自认没啥优势,一开始,就把目光放在了C端用户身上,以品牌、质量和服务取胜,基本上,哪哪都能看到伟星的店。

目前,伟星的渠道基本铺遍全国,设立了 30 多家销售分公司,拥有 1000 多经销商及 26000 多个营销网点,并与众多自来水公司、燃气公司、建筑装饰公司及知名地产公司保持了良好的 合作关系。

相较于传统的多级经销商体系,公司采取了扁平化经销体系,销售费虽然用会多一点,但是可以保证供货效率,同时能直接把握终端消费者的需求,更好的实现以销定产。

正是由于把渠道做到了极致,直达C端,消费者口碑又好,公司可以拥有全行业最高的毛利率,长期高于40%,而其他同行只能在20%-30%苦苦挣扎。

拥有超高毛利,并将供应链玩到极致,也就造就了公司全行业最高的ROE,且这一指标,仍在不断升高。

财务分析

正如前文所说,公司是个分红极其大方的超级现金奶牛,近些年来业绩一直保持高速且稳定的增长,难能可贵的是,净利追得上营收。

其资产负债率一直较低,且越来越低,仅在20%左右,没有一分钱有息负债,2019年三季报显示,账上趴着13.4亿现金,占了总资产的30%。

负债中,也基本是应付是预收,杠杆都加到上下游,行业地位高。

可以说,公司的财务状况就是教科书级别的!

这时,有同学可能要抬杠,那为什么公司的存货涨得这么快???是不是卖不出去??到2019年三季报,存货更是达到了7.56亿之多。

我们要知道,公司的业绩是涨得很快的,要支撑飞速上涨的业绩,产量肯定要跟上呀,产量要跟上自然存货会变多,只要存货的周转没问题就是正常的,而我们看下图公司的存货周转天数,基本没怎么变,拉长看还是在慢慢下降的,好事。

风险点

应该说伟星新材自身做的还是相当不错的,但就像一句话说的:时代抛弃你的时候,连再见都不会说一声。

伟星新材这些年费尽心血打造的渠道也有遇到时代变化的窘境:这几年新房子精装修渗透比例是越来越高的,据 2019年精装修市场规模或达336万套,市场渗透率达32%,2020年渗透率有可能会到40%以上。

这个大趋势无疑对伟星新材是利空,对行业龙头中国联塑是利好,它们两者19年7月后的走势差异,很可能就是这种大趋势的反映。

但这不代表伟星股份就没有机会,它的机会来自于两块:

一是蚕食其他品牌的份额,塑料管材行业的集中度依然很低,伟星新材有望吃到集中度提升的份额。

二是,在B端发力,但B端这块竞争优势没有行业龙头中国联塑强,伟星新材接下来如何想办法是要重点追踪的。

总结

公司处在典型的“大行业,小公司”赛道,虽然不是行业龙头,市占率不是最高,但竞争力还是不错的,只不过现在遇到时代的变化,接下来就看伟星新材如何解决这个问题了。

如果能解决B端的竞争力问题,那么公司有望继续增长,甚至有机会挑战行业龙头中国联塑的机会,这一点需要持续追踪。

基于公司三季报,营业收入31.20亿,同比增长5.15%;归母净利润6.92亿,同比增长5.86%,我们大胆预计,公司2019年净利润为9.5亿,后面两年分别以12%、15%的速度增长,则至2021年,公司的净利为:12.23亿。

公司近五年来,平均市盈率为24倍,因此,给予公司24倍市盈率,对应2021年合理市值为:293.52亿。

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作者: 比特币

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