跟复星医药有得一拼,都是并购狂魔,润达医疗,志气远大的公司

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《价值事务所》的每天早8点深度文章!第241篇!

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《价值事务所》在之前的文章中讲过金域医学、迪安诊断,这两家“三方医学检验行业”的代表公司,也说过“第三方医学检验”是个无比有钱途的行业,今天,我们就给大家讲讲在行业里默默打怪升级的润达医疗

润达发迹史

润达成立于1999年,最开始,是个做代理的,把国外的IVD进口产品卖给国内各大医疗单位。那时候的IVD刚刚起步,国内也没啥像样的产品,洋货很受欢迎,因此,公司算是挖下了第一桶金,也培养起了自己的渠道。

做代理说白了就是流通企业,抄着卖白粉的心,挣着卖白菜的钱,《价值事务所》分析过如上海医药等多家有流通业务的公司,毛利率都是出奇的低,也就8%左右。

由于技术含量低,比的无外乎就是谁的冷链物流更好、价格更便宜产品更全,没有啥更好的前途,如果一直老老实实做流通,挣不了几个钱还要被跟风的小弟给气死。

润达显然要想着改变。

于是润达在做代理的同时,还提供起了服务。

啥样的服务呢?

实验室信息化、质量管理、流程优化方案、设备升级、一揽子售后等等等等,甚至还帮助医院对检验科进行设计、改造、装修,让这些实验室硬件和布局更加符合现代化医学实验室的标准。

总之就是医院需要啥,我给啥,医院没想到的,我帮他想到,简直就是院长的贴心小棉袄。

《价值事务所》也从公司2018年年报中截取了下图给大家看看:

因此,公司的IVD商业毛利比其他做物流的高出好几截,别人都是8%左右,他有26.11%。

当然,润达既然可以把物流业做成服务业,自然也就会想着往利润更高的方向靠,也就是上游产品生产,要实现这个目的,最简单易行的方式就是并购。

可是并购需要钱呀,钱从哪里来呢,2015年,公司上市….

上市后的2016、2017两年,公司就进行了七次并购,总计花费30亿,2018年,公司本还想一次性收购五家公司的计划,但被证监会否掉了。

财务分析

公司上市四年来,分红融资比为9.66%,不合格,差评,不过话说回来,公司上市就是为了融资收购的,快速扩张期,没钱拿出来分也很正常。

公司的资产负债率较高,2018年为58.49%,财务包袱较为严重,有息负债有15.46亿短期借款、3.18亿的一年内到期非流动负债、2.52亿长期借款、3.06亿应付债券,而账上现金仅有3亿出头,还款有压力,2018年全年利息支出1.88亿,同期净利润也就2.62亿,可以说公司的钱差不多一半都拿去还利息了。

这样的情况下,必然伴随股权质押。

由于公司一直买买买,商誉自然不会少,2018年公司账上有商誉16.56亿,占净资产的52.89%。

由于不停的买买买,公司的业绩自然是增长迅速的。

但公司的经营性现金流就如同狗屎一般,但令人惊奇的是,2018年起,公司的现金流开始转好,2019年截止3季度也还是不错。

现金流差到爆炸,相应的就是高企的存货和应收款,而两者的周转天数都是增多的。

种种情况都表明,公司的财务状况不容乐观,稍微能让人看到希望的就是现金流开始好转。

总结

润达医疗,显然就是步子迈得太大扯到蛋了,本来一手好牌,因为要迅速抢占市场遇到了资金问题,如果事情仅仅如此,《价值事务所》可能就不会说他了。

2019年10月,公司的资金链应该不行了,怎么都撑不下去了,于是公司选择了卖身,接盘方呢?是国资。。。。

公司突然摇身一变,成了国资背景,以20%的股份换取了75亿的资金,且成了国字号…..

下城国投承诺5年内不改变上市公司主营业务,还与上市公司签订对赌协议:上市公司在2020年度、2021年度、2022年度经审计的净利润分别不低于3.2亿、3.5亿、3.8亿,应收账款周转率、存货周转率、销售收现比率(销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入)不出现与同行业可比上市公司(迪安诊断、巨星医疗控股等流通业务为主的企业)不一致的变动趋势。

转机来了……国资背景,管理层不变,有钱了也有背景了,那么,公司未来的发展,你怎么看呢?

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作者: gateio

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