股息率高达5.5%,比银行理财还高!估值很低,济川药业,值得关注

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记得关注《价值事务所》的每天早8点深度文章哦!第248篇。

《价值事务所》在几个月前说过一家药企,手里大把大把钱,高分红,估值低得一逼,高营销、低研发,从各种财务角度和公司的战略发展来看,这都不像是一家药企,更像一家医药行业的快消企业

近期,他也出了年报,比往常出年报的速度快了一个多月。营收、净利对比去年分别下降3.72%、3.84%,经营活动产生的现金流净额则高达21.48亿,远高于净利润15.66亿,分红那叫一个大方,10股派12.3元,对比现在的股价,股息率大约在5.5%

看到这里,《价值事务所》突然想到了养元饮品,和这货几乎一毛一样呀!

聪明的你,可能已经猜到,他就是——济川药业

业绩首次下滑,股价断崖式下跌

从公司的成绩单不难看出,2019年,是公司近五年首次业绩下滑,主要原因,我们在之前的文章中有过分析,公司的业绩基本靠三大拳头产品,而蒲地蓝口服液这个对公司营收起决定性作用的产品(往年营收占比为44%),因为辅助药限制政策,被踢出了国家医保,三年内退出地方医保。

于是,2019年蒲地蓝全年销量下降24%,这也是2019年公司业绩下滑的最根本原因。二号拳头产品,雷贝拉挫钠肠溶胶囊全年销售额增长16.67%,2018年的市占率为22.8%,比原研药厂卫材高出2.5个百分点

本来,二号拳头产品,十分有望接替蒲地蓝,但,十分不幸,这货很有可能进集采…..

这就是公司,看股价一副破产相的原因….

核心产品换挡,公司基本面进入过渡期

但仔细看公司的产品,虽然蒲地蓝销量下降,但消化类、儿科类、呼吸类等产品增速依然明显。

尤其是,呼吸类产品黄龙止咳颗粒,销售额大涨近25%,十分有望成为公司下一个10亿级别的品种!

好,在此,我们重新梳理一下公司的业务线和往后的重点。

根据上表不难发现,蒲地蓝被踢出医保后,公司迅速进行了库存清理,生产量比去年减少40%,库存量减少近50%,可以说,公司库存清理速度超过预期。这样的举动虽然造成2019年销量大跌,严重影响业绩,但2020年,公司是轻装上阵的。

尤其是2020年初的黑天鹅,公司产品受欢迎度大增,有望迎来新一轮增长,虽然增长幅度肯定不如前些年了;

公司的消化类品种,济川健胃消食口服液首次列入国家医保目录,按济川的销售能力和渠道把控能力,这货2020年实现快速增长的确定性还是很强的。

独家产品小儿鼓翘,为公司三大拳头产品的老三,但2019年,为公司贡献的营收已经超过老二雷贝,增长近24%,今后公司的增长,基本就要靠这货以及前文所说的黄龙止咳了,而黄龙止咳由于基数还太小,因此,短时间内还不太能指望上。

公司在发布年报的同时,发布了一份定增方案,发行数量不超过2亿股,募集资金不超过14.05亿,主要就是用于小儿豉翘生产、提取车间、研发项目等。

财务分析

公司是借壳上市,上市六年来,分红融资比:68.3%,优秀!

公司资产负债率一直是《价值事务所》最喜欢的30%左右,有息负债几乎没有,除了5个多亿的应付债券(发的可转债),账上趴着20多亿现金,全年财务费用为负可谓十分有钱了。

那么问题来了,你是否很好奇,为啥公司这么有钱,还要增发募资呢?

2019年分红就分出10个亿,预计增发募资14亿,有那个必要么???

大股东,充分控股,外面的流通股份很少,分红的钱基本进了曹家父子的腰包,曹家父子不想自己掏钱砸研发,想让机构掏这个钱,股份反正有的是。

好处是,大股东和中小股东利益充分一致….

公司的经营性现金流常年超过净利,收到的都是真金白银,毛利率基本在84%左右,净利较低但也是逐年增长的,影响净利的原因,在于50%左右的销售费用,这也许也是公司新品如此容易上量的原因吧,销售舍得呀。

好了,看到这里,基本能给公司的财报做个总结,大把有钱,现金流好,分红很大方,虽然营销投的多,但在医药行业也是常态了。

总结

公司基本面十分不错,股价跌到这个份,只能说是市场过度恐慌了,11倍左右的TTM,5.6%左右的股息,大股东持股近70%,市场上的流通股已经很少了…..可以说,真是跌出了一个安全边际…….

《价值事务所》先前对公司分析的传送门:济川药业,股价和估值很便宜,但产品非常好卖的中药股,能买吗?

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作者: gateio

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