中国股市:外资为何总能抄到底? - 2020年理财排行榜

中国股市:外资为何总能抄到底?

作者 | 胡伟俊,有删减

对于中国股市,有一个特点——当年初市场处于底部的时候,外资大幅流入。而到了市场大幅上涨之际,外资流入却开始放缓。最近被不少朋友问到,为何外资貌似“先知先觉”,在一片看空中提前布局,却又在A股情绪亢奋之时趋于谨慎?

一、全球宏观的视角

外资从全球看中国,时有一些从中国看中国得不到的洞见。这一轮外资提前布局中国,最大原因并不在中国。

近些年,投资者对于新兴市场的热情。原因在于,随着美国减税效应的消退,美国经济已经明显已经见顶。美国降息,美元一旦走弱,新兴市场通常会走强,这就导致了外资增加对新兴市场的配置。

事实上,中国市场受全球影响的程度,要远远超过许多人的想象。例如中国在2015年通缩恶化,企业盈利大幅下跌有着直接的影响。而2013年美国科技股气势如虹,中国的创业板开始起飞。

2017年美股有FAANG笑傲群雄,A股则出现大盘股行情。反过来,全世界三分之一的经济增长来自中国,所以中国对于全球同样举足轻重。

笔者在见到的外资投资者中,有很大一部分并不直接投资中国或新兴市场,但中国对于他们的全球宏观拼图,是必不可少的一块。

二、对中国的理解不断深入

虽然媒体为了博眼球,耸人听闻的标题时有出现,但这不代表欧美精英对中国的看法同样幼稚。外资作为一个整体,在不停努力的研究中国经济,其认识也在不断的深入。记得几年前笔者在欧美路演的时候,有很多人担心中国的债务会不会危机,房地产会不会崩盘。当时笔者还专门写了“China’s Debt: Myths and Realities” (中文版:中国债务虚与实)和“China Property: Mismatch, not a Bubble” (中文版:中国房地产是不是泡沫),向英文世界的读者介绍中国的债务和房地产问题的特殊性。几年过去,外资对这些问题的认识深刻许多,笔者也越来越少需要回答一些非常初级的问题。

不止一个投资者说,在“寻找做多中国的理由”(Looking for excuses to long China)。原因在于,许多人在2016年的时候,并不相信中国政府能够稳定资本外流,供给侧改革能够取得成效,所以依然在“寻找做空中国的理由”(Looking for excuses to short China),结果被2017年的股市大涨打得措不及防。经此一役,外资对强势政府主导下的市场经济,有了更深刻的了解。所以外资作为一个整体,并不担心中国经济会出现硬着陆。同时,许多人准确的预期到,随着经济的放缓,中国政府会将政策重心从去杠杆重新转移到稳增长上。

三、重视公司基本面和估值

宏观在资产配置的作用巨大,但当资金被配置到某个具体地区之后,在投资标的的选择上,外资的风格又极其注重公司基本面,以及估值是否合理。注重基本面是因为从全球股市的历史来看,股价在短期内受许多因素影响,但从长期来看是由盈利增长决定的,所以外资高度重视盈利增长以及可持续性。同样,从全球股市的历史来看,当期估值和未来的回报有着高度的负相关性。

可以说,持有基本面优良且估值合理的股票,是绝大多数外资所采用的投资哲学。当然,美国股市由机构投资者为主,股价主要受盈利驱动,买入并长期持有(buy and hold)是比较好的策略。但中国股市受散户主导,散户缺乏判断价值的能力,市场容易受情绪影响而走向极端,成熟投资者往往会在估值区间的上下沿买入卖出。

之前不停有相熟的外资基金经理告诉笔者,已经开始在中国市场上逢低买入已经大幅下跌的质优股。当然,许多海外投资者能做到以上这一点,既和他们对公司基本面研究深入,才能在市场悲观的时候敢于出手;也得益于他们的资金相对长线,对短期浮亏的容忍度较高。相比而言,中国市场上即使是机构投资者,资金来源也往往偏短线,这也导致了整个市场更加容易出现追涨杀跌的情况。

以上三个原因,也解释了为什么外资在A股大涨之后,开始趋于谨慎。

从长期来看,外资最喜欢的是盈利能够持续增长的好公司,中国市场上这样的好公司越多,外资流入也就越多。

作者: 金牛九段

金志毅简介 《新华社》瞭望智库团成员之一、四川大地融金投资集团公司CEO、重庆三坤投资管理有限公司CEO、重庆币合实业CEO、《中国证券网》2010年上半年最具影响力博文第十名;《金融界》2010年十大吧主第二名《中央电视台证券资讯频道》特邀嘉宾;金牛九段专著《中国股市大底大顶预测》一书正在全世界书店热销; 《证券市场红周刊》 专栏作家; 《股市动态分析》专栏作家; 《信息早报》专栏作家;《新快报》专栏作家、《宁夏卫视》、上海第一财经特邀嘉宾、《山东卫视》特邀嘉宾 、《云南信息报》专栏作家、《辽宁省广播电台》特邀嘉宾;《重庆电视台》特邀嘉宾;《重庆广播电台》特邀嘉宾;大摩投资大魔证券培训学校特邀讲师路透社专家团成员之一,多家大学金融系的客座教授; 独创了用技术分析与基本面分析综合研判大盘走势的方法,极具实战价值。
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